大家好，我是小川 10月28日，菲律宾比索一头扎进新低，1美元兑换64.18比索，这已经是年内第33次刷新历史低点。 通胀冲到7.2%，外汇储备持续缩水，马科斯喊着大家别恐慌，市场压根不买账。 这一堆麻烦不是油价、美联储加息单方面造成的，根源要追溯到菲方主动撤回中方铁路融资，特奥多罗不断释放对抗言论，如今债务压顶、基建烂在纸面，苦果已经摆上台面。 主动推开低成本资金，财政枷锁越锁越紧 很多人以为汇率大跌只是短期资金出逃，其实这是长期信用透支慢慢发酵出来的结果。 菲律宾当初手握现成的铁路融资方案，苏比克—克拉克这条干线前期勘探全部做完，中方准备了9.4亿美元优惠贷款，资金周期长、成本低，敲定之后很快就能进场开工。 马科斯政府上台之后，重新评估项目，主动把对华贷款申请撤了回去，转头把希望寄托在美国、日本身上。 两年多时间一晃而过，美国只拿出几百万美元，仅仅够做模型、写评估报告；日本也没有拿出匹配工程体量的真金白银。 一堆西方国家凑过来，资金大多只够做可行性研究，动动笔，开不了工。 借钱这件事，主权国家的信用最值钱。一个国家可以因为政治风向，随手推翻谈好的融资协议，全球资本市场都会记下来。 往后菲律宾再想借钱，投资方自然会要求更高利息，风险溢价直接上涨。 债务盘子更是吓人，截至2026年6月，菲政府未偿债务突破19.07万亿比索，超过了当年设定的举债上限。 负债率一路走高，创下2004年以来新高。马科斯执政这几年，债务直接新增超6万亿比索。 更要命的是菲律宾有一条总统令，偿债款项优先拨付，排在教育、医疗、农业民生支出前面。比索越贬值，换算成本币的外债本息就越重。 政府手里的钱先拿去还债，留给基建、民生的预算就被狠狠挤压。经济增长跟着拖后腿，二季度GDP同比仅增长2.3%，是五年低点。 菲律宾央行也出手救市，加息加到5.50%，一次上调50个基点，力度超出市场预期。可加息之后，比索照样继续下跌。 央行自己也说得明白，加息不是为了死守某个汇率点位，只是平缓通胀冲击。 外汇储备连续七个月下滑，现在只剩大约1000亿美元，靠砸储备硬扛汇率，代价极高，效果微乎其微。 国防部长特奥多罗还在这个节点不断放出强硬的对抗言论，后续遭到中方制裁。很多人觉得，他只是嘴上说说，不会影响经济。 可资本市场看的是整体风险。这种对抗姿态，会抬高所有外资项目、主权债券的风险定价。 他在论坛上收获的掌声，换不来工地的挖掘机，也吸引不到愿意长期扎根的资金。 棉兰老铁路兜兜转转，十年项目仍停在纸面上 这就是整件事最有意思的地方，棉兰老铁路，这个项目占了整件事的大头。 这条铁路原本是杜特尔特时代的标杆工程，一期线路穿过达沃，是杜特尔特家族的核心票仓，项目最大靠山就是杜特尔特。 时移世易，如今杜特尔特身处国际刑事法院相关程序当中，副总统萨拉正面临参议院弹劾审理，这条铁路最大的政治靠山，已经撑不住了。 早在2019年，菲律宾国家经济发展署就批准了棉兰老铁路一期，只差融资落地就能开工。 一期线路全长一百多公里，设置8个以上站点，计划从塔古姆金达沃修到狄格斯。 可行性研究2016到2017年就做完了，兜兜转转十年，现在又要请亚洲开发银行重新做可研。 整条线路分成三段。 第一段就是前面说的一期，遥遥无期。第二段连接维利亚努埃瓦、卡加延德奥罗，同样没有拨款。 第三段六十多公里，串联机场、港口和集装箱码头，计划采用PPP模式推进，预可研直到今年4月才收尾，全面可研还在排队。 早在2023年，菲律宾一口气撤回三个铁路项目的对华贷款申请，棉兰老铁路一期就在名单里面。 菲方对外的说辞，是中方迟迟没有敲定融资。当年10月，时任交通部长直接官宣，放弃中方优惠贷款，三年时间过去，一分钱贷款没拿到，一米铁轨没有铺出来。 马尼拉这边广撒网，到处找接盘方。亚洲开发银行、日本、韩国、法国、西班牙挨个问了一遍，现在印度也被拉进来。 今年9月马科斯访问印度，和莫迪会面，还和印度铁路技术公司对接，棉兰老铁路是重点洽谈项目。 菲交通部官员之后在参议院听证会上确认，印度对这个项目产生兴趣。印度这边能提供的，也只是咨询服务、帮忙设计PPP方案、探讨优惠贷款框架，没有敲定大额资金。 更滑稽的是预算问题。棉兰老铁路，2026年预算没有它，2027年预算草案里依旧没有安排经费。 交通部代理部长在参议院听证会上，现场恳求，至少要把项目办公室经费、征地资金放进预算。 一个国家自己都不愿意给项目掏启动资金，却指望外国拿出八十多亿比索砸进来。说白了，就是想让外人出钱，同时替菲律宾扛下项目失败的政治风险。 当地议员看得通透，北棉兰老众议员罗德里格斯直接吐槽，吕宋岛上规划了一堆铁路，棉兰老岛这么多年一寸新铁轨都看不到，棉兰老的民众，好像成了马尼拉眼里的二等公民，这种局面持续了整整18年。 菲方顾问还说，多找几个合作方，分散资金来源，谈